美高梅國際酒店集團周三交出的第一季度成績單呈現出一幅分化的圖景。集團整體淨營收同比微增4%至45億美元，但合并調整後EBITDAR下滑9%至5.8億美元，淨利潤縮水16%至1.25億美元。真正撐住場面的引擎來自澳門和數字板塊——前者營收跳升9%至11億美元，賭桌贏額突破10億美元大關；後者同比飆升43%至1.83億美元。而拉斯維加斯本部僅僅勉強錄得自2024年以來首次同比正增長，營收微增400萬美元至22億美元，賭場收入、桌台贏額和老虎機贏額等核心博彩指標均小幅下滑。首席執行官比爾·霍恩巴克在分析師電話會上把當前的市場概括為“市場變了，消費者變了”，公司在拉斯維加斯的應對策略是繼續押注其奢侈品牌矩陣以迎合高端客群。
拉斯維加斯微增背後的結構性焦慮與NBA機遇
面對分析師對低端消費受旅遊業滯後拖累的追問，霍恩巴克的回應透露出謹慎樂觀。他坦承儘管面臨諸多逆風，公司尚未看到真正的放緩，但這不意味著夏季不會發生，因為預訂周期仍然偏短。公民分析師在研報中指出拉斯維加斯市場狀況正出現適度改善，但模型仍預測美高梅維加斯板塊在2026年全年將錄得2%的下滑。為了拉動預算敏感型和首次造訪的客群，包括美高梅在內的多家運營商近期已開始推出全包套餐，美高梅的方案圍繞盧克索和王者之劍兩家酒店的兩晚套餐展開。首席運營官阿耶莎·莫利諾透露，市場反應“相當令人滿意”，其中很大一部分興趣來自新客戶。
霍恩巴克在電話會上被追問到美高梅對拉斯維加斯潛在NBA球隊的立場。作為該市目前唯一可承辦NBA比賽的T-Mobile競技場的部分所有者，美高梅正處於這場博弈的核心位置。NBA理事會已全票通過探索將拉斯維加斯作為擴軍選址，聯盟希望新球隊最早在2028年開始比賽——這個時間窗口使得新建一座球館已不太現實，T-Mobile競技場作為過渡選項的可能性迅速上升。霍恩巴克用一句半開玩笑的話——“我已經簽了三份保密協議”——暗示事情正在朝那個方向推進。
澳門9%增速與數字減虧路徑
澳門業務在本季度繼續扮演利潤壓艙石的角色。中國新年假期帶來的強勁訪客量和大規模博彩流水推動美高梅中國整體桌台贏額同比飆升18%，突破10億美元。霍恩巴克對澳門的前景給出了一個頗為克制的判斷——他說“很難說澳門是穩定的”，但他對市場地位、公司正在做的方式和方式都“感覺非常好”，同時也坦承公司在澳門仍處於“配套不足”的狀態，將繼續追加投資。
數字板塊則呈現出清晰的減虧軌跡。該板塊本季EBITDAR虧損已從去年同期的3400萬美元收窄至2600萬美元。美高梅首席商務官兼數字總裁加裡·弗裡茨表示，今年數字板塊的虧損預計將在去年基礎上減半，雖然巴西監管和稅制變化可能導致小幅追加投資，但虧損收窄的趨勢不會改變，這將為2027年接近盈虧平衡甚至完全打平鋪路。從資產負債表看，集團總負債約為380億美元，與去年同期基本持平，本季回購了9000萬美元股票。
PASA官網持續追蹤全球博彩巨頭區域運營與財務動態，注意到美高梅本季的多引擎增長結構正暴露出一個核心矛盾——澳門和數字的高增速被拉斯維加斯停滯的博彩核心指標和美國本土淨利潤的整體下行所稀釋，如何在等待日本項目落地的漫長周期中維持投資人對利潤修複的耐心，將是霍恩巴克團隊後續面臨的最大考驗。
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