法國博彩巨頭FDJ聯合集團本周二交出的2026年首季成績單，被稅負壓得有些喘不過氣。集團整體博彩毛收入同比微增1%至21.75億歐元，但營收同比下滑3%至8.95億歐元，僅博彩稅一項就吃掉了2400萬歐元的增量。拆開核心的線上投注與博彩板塊來看，剔除英國和荷蘭兩大加稅市場後，該板塊博彩毛收入實際增長6%，但帶上這兩個市場的完整賬本卻是毛收入下滑1%、營收跌了8%。董事長兼首席執行官斯特凡·帕萊茲在財報中坦言，稅負疊加監管收緊的環境下，集團正在運營效率、協同效應和財務紀律上加碼發力，目標是從下半年起重回可持續的增值增長軌道。伴隨這份成績單同步公布的，還有全年業績指引的下調——博彩毛收入預計微增，但營收將小幅下滑，新增曆年稅負增量近9000萬歐元，經常性息稅折舊攤銷前利潤率預期從此前的24.5%降至23%至24%。用業內人士的話說，FDJ眼下的處境很清晰：法國本土彩票業務穩住基本盤，但英荷兩國的稅收逆風不消，集團利潤表就難以真正翻身。
英荷稅收重壓下Kindred平台換帥求生
FDJ旗下由原Kindred業務構成的線上投注與博彩板塊，正承受著英荷稅收雙面夾擊的直接衝擊。英國營收同比暴跌24.1%，荷蘭市場也縮水19.9%，不過荷蘭的下滑幅度已較2025財年全年42.1%的跌幅明顯收窄，FDJ將這一變化定性為顯著改善。為了在這兩個關鍵市場止血，集團在今年二月完成了線上投注平台的升級，並對管理層動了大手術——原首席財務官帕斯卡爾·沙法爾轉任線上博彩板塊負責人，接替離開去“追尋新項目”的原Kindred首席執行官尼爾斯·安德恩。本周二，FDJ同步宣布來自法國益普索的丹·萊維將接任首席財務官一職。公司表示，新的管理團隊將全力修複線上投注與博彩板塊的表現，尤其是在英國和荷蘭這兩個失血最嚴重的戰場。從數據層面看，修複路徑已經初現輪廓——只要這兩個市場的稅負不再繼續加碼，止血只是時間問題；但若稅率繼續爬升，管理層換血帶來的邊際改善就很可能被淹沒在更深的成本窪地裡。
法國本土彩票穩如磐石，零售博彩短暫逆風
與境外市場的掙紮形成對照，FDJ在法國本土的彩票和零售體育博彩板塊則顯得沉穩得多。一季度該板塊博彩毛收入持平於17.4億歐元，營收微降2%至6.27億歐元，其中1500萬歐元的稅收增量是主要拖累因素。公司將此歸因於季度末的短期擾動——賽事吸引力偏弱，零售體育博彩的賠付率偏高，雙雙壓低了賬面表現。拆分渠道來看，法國線下銷售點收入同比下滑3%至5.46億歐元，但線上彩票收入微增1%至8100萬歐元。FDJ預計，隨著這些短期因素消退，法國本土板塊仍有望在全年維度上實現營收增長。
PASA官網持續追蹤歐洲博彩稅政與運營商財報動態，注意到FDJ的處境在當前歐洲博彩行業頗具代表性。當英國將遠程博彩稅翻倍至40%、荷蘭持續收緊監管與稅負框架時，跨國運營商面臨的不僅是某一季度的利潤侵蝕，而是需要從資產組合到管理層架構進行系統性調整。FDJ在英荷市場的換帥與平台升級，本質上是一次對稅收逆風區的戰略重新部署——撤不出的市場，就只能換一套打法繼續打。
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