因為業績數據被“意外泄露”，美高梅國際度假村集團不得不將2025年第四季度及全年財報提前一周發布。這份報告顯示，集團增長主要由澳門業務和數字板塊驅動，而美國本土的拉斯維加斯大道業務持續疲軟，區域性市場則基本持平。整個第四季度，集團淨營收達到46億美元，同比增長6%；全年營收為175億美元，微增1.7%。不過，市場的焦點顯然不在這份“被動公開”的成績單上，而是集中在了拉斯維加斯為何“熄火”，以及美高梅如何應對上。分析師們在電話會上連番追問，儘管CEO反覆表達樂觀，但疑慮並未完全打消。
業績分化：冰火兩重天的業務版圖
這份財報清晰地描繪了美高梅旗下業務的“冰火兩重天”：
•增長引擎——澳門與數字：美高梅中國表現搶眼，第四季度營收12億美元，同比大增21%；調整後EBITDAR達3.32億美元，激增30%。數字業務（主要指LeoVegas）營收也增長35%，達到1.88億美元，雖然仍在虧損，但虧損額已收窄。
•拖累項——拉斯維加斯：拉斯維加斯業務無論是第四季度還是全年，營收和利潤均出現下滑。第四季度營收下降3%至22億美元，全年下降4%至84億美元。CEO坦言，相較於“驚人的”2024年，2025年確實困難。
•穩定器——區域性市場：美國區域性市場表現平穩，第四季度營收微增2%至9.5億美元，利潤基本持平，起到了“壓艙石”的作用。
拉斯維加斯困局與未來押注
拉斯維加斯的困境是本次財報會的絕對焦點。公司將其歸因於遊客量整體下滑、預訂周期縮短等大環境挑戰。為重塑競爭力，美高梅押注於兩件事：
資產升級：耗資3億美元的美高梅大道酒店翻新工程已於去年11月完成，管理層期望新面貌能吸引客流。
大型活動：即將在3月初回歸的北美最大建築展會CON/AGG（上次吸引13.9萬參與者），被視為重要的短期催化劑。
運營官表示，已看到市場“趨於穩定的跡象”，並對大型活動帶來的積極反響感到鼓舞。此外，公司對在旗下“國家港灣”賭場附近建設第二座“球形劇場”的潛在計劃感到興奮，認為每年可能額外帶來數百萬客流。
戰略收縮與長期增長點
面對複雜的市場環境，美高梅也展現出戰略上的審慎。去年秋天，公司意外退出了紐約州賭牌的競逐，選擇保持其在揚克斯的現有賽馬場業務，並出售了俄亥俄州的賽馬場。這一保守舉動被解讀為在追求增長的同時，優先確保區域業務的穩定性和現金流。公司最大的長期增長賭注，現在落在了日本大阪的綜合度假村項目上，預計2030年開業。同時，其與Entain合資的BetMGM在2025年創下最佳業績，並在第四季度向美高梅返還了1.35億美元，顯示出數字合資板塊的現金產出潛力。儘管分析師對拉斯維加斯複蘇的時間和程度看法不一，但美高梅通過多元化的業務布局和選擇性投資，試圖在短期挑戰與長期機遇間尋找平衡。全球綜合度假村集團的轉型之路與區域市場博弈，始終是行業觀察的重點。欲獲取更多巨頭財報深度解讀與市場趨勢分析，請關注PASA官網。
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