澳門博彩業去年第四季度的成績單，可以說是“喜憂參半”。根據花旗銀行最新發布的投資備忘錄，儘管行業總收入預計有不錯的增長，但突如其來的一系列運營開支，實實在在地擠壓了利潤空間。這些錢主要花在了承辦NBA中國賽和第十五屆全運會，以及處理部分衛星賭場關閉的後續事宜上。不過，分析師們依然保持樂觀，認為增長勢頭會延續到2026年。
• 三大成本壓力源，直接拉低利潤率
原本，市場預期澳門博彩業在2025年最後一個季度能憑藉收入增長實現更強的運營槓桿效應。然而，計劃趕不上變化。花旗指出，幾項增量成本成為了“利潤吞噬者”：首先是NBA中國賽，這類國際頂級賽事落地，相關的接待、安保與推廣費用不菲；緊接著是第十五屆全國運動會，大量運動員和遊客湧入，雖然帶動了酒店需求，卻也推高了整體運營成本，甚至對博彩總收入（GGR）產生了輕微的軟化影響；最後，SJM旗下部分衛星賭場的關閉與整合，也產生了一次性支出。這幾項加起來，導致行業經調整的EBITDA利潤率僅微幅上升至27.5%，要知道，如果沒有這些“意外”開支，本可以更高。
• 巨頭表現分化，銀河娛樂逆勢領跑
在普遍的成本壓力下，各家運營商的抗壓能力各不相同。花旗報告顯示，銀河娛樂集團預計成為最大贏家，其第四季度EBITDA同比激增31%，達到約42.4億港元。這得益於其在“澳門銀河”舉辦的系列演唱會和較高的貴賓廳贏率，市場份額也提升1個百分點至21.7%。美高梅中國也表現強勁，市場份額預計升至16.4%。相比之下，金沙中國的EBITDA增速預計放緩至8%，部分原因正是其承擔了較多的活動相關成本。這種分化清晰地表明，在行業調整期，強大的綜合運營能力和客戶粘性至關重要。
• 市場格局洗牌，有人歡喜有人愁
成本考驗之外，市場蛋糕的切分也在發生變化。除了銀河和梅的擴張，金沙中國的市場份額也環比增長了0.5個百分點。然而，新濠博亞和SJM控股則面臨份額流失，後者更是因為衛星賭場關閉而錄得最大跌幅。這種格局變動，反映出行業正從過去粗放式的規模競爭，轉向注重質量、效率和非博彩吸引力的深層競賽。想了解更多全球博彩市場趨勢與合規洞察，可以關注PASA官網的行業分析。
• 展望2026：短期陣痛不改長期信心
儘管四季度利潤率增長不及預期，但花旗對澳門博彩業的未來依然持“建設性”觀點。該行預計，行業GGR在2026年將保持7%的同比增長，EBITDA增速則有望達到9%。驅動因素包括訪澳客流的持續恢複、大型基礎設施的完善，以及運營商們對非博彩元素（如娛樂、會展）的持續投入所積累的長期吸引力。眼前的成本壓力更像是成長中的陣痛，並未動搖市場基本面的複蘇軌道。對於投資者而言，在複雜環境中能夠展現強大運營韌性和清晰增長路徑的優質標的，或許更值得關注。
————
本文來自 “PASA-全球iGaming領袖” 博彩業新聞頻道：https://t.me/pasa_news
博彩原創深度頻道：https://t.me/gamblingdeep
免費數據報告： @pasa_research
PASA矩陣： @pasa002_bot
PASA官網： https://www.pasa.news
