東京上市的環球娛樂在近期股東大會上再次向市場傳遞了它對日本本土綜合度假區牌照的謹慎姿態。面對即將於2027年5月重啟的第二輪IR招標窗口，這家由日本億萬富豪岡田和生於1969年創立的企業，僅用了一句措辭留有餘地的表態來回應股東關切：機會是有的，但立場仍保持謹慎，無論是加入聯合體還是確定投資結構，目前均無定論。這番表態的背後，是環球娛樂旗下核心資產歐凱達馬尼拉持續惡化的財務底色。2025年，這座位於菲律賓首都的綜合度假村博彩毛收入同比下滑20.1%至278.1億比索（約4.636億美元），EBITDA更慘遭腰斬，同比暴跌44%至42.7億比索。去年12月，標普全球已將環球娛樂的信用評級從B下調至B-，理由直指其菲律賓賭場度假村業務的持續表現不佳。對於一家正在權衡是否要砸下數十億美元押注本土IR牌照的企業而言，馬尼拉現金牛的失血無疑讓決策天平變得更加沉重。
馬尼拉失血與日本豪賭的兩難
環球娛樂在日本IR競賽中的位置頗為微妙。作為本土成長起來的博彩設備製造商，它在彈珠機和角子機領域深耕數十年，又通過歐凱達馬尼拉積累了近十年的實體賭場運營經驗，按理說應是最有底氣競逐本土牌照的玩家之一。然而，日本IR的投資門檻動輒數十億美元，首輪唯一獲批的MGM大阪項目總投資高達100億美元，預計2030年開業。長崎項目則因融資問題被否決，凸顯監管層對競標方資金實力的嚴苛要求。
歐凱達馬尼拉的業績滑坡恰逢環球娛樂最需要展示財務肌肉的窗口期。博彩毛收入從2024年的348億比索跌至278億比索，EBITDA利潤率從2024年的約15%進一步收窄，這些數字不僅拖累了母公司的合并報表，更直接觸發了信用評級的下調。標普雖維持了穩定展望，但B-的評級意味著環球娛樂在資本市場上的融資成本將顯著高於競爭對手。對於日本IR這種需要持續注血的長周期項目而言，融資能力的每一分削弱都可能在未來的牌照競標中轉化為實質性劣勢。
首輪僅一項目突圍，第二輪競爭格局更趨務實
日本IR首輪招標的結果已為市場畫出了清晰的底線：三張牌照僅發出一張，融資可行性和運營方資質是監管層的核心篩選標準。MGM大阪憑藉美高梅的全球運營經驗和歐力士的本土金融資源成功突圍，而Casinos Austria牽頭的長崎項目則倒在融資門檻前。第二輪招標窗口定於2027年5月至11月，留給觀望者的準備時間已不足一年半。
環球娛樂在股東大會上並未完全關上投標的大門，但其措辭中的謹慎姿態已足夠清晰。公司在聲明中特別提及正在評估監管、財務及合作方等多重因素，這一表態暗示其內部評估框架遠比外界想象的更為複雜。一方面，環球娛樂擁有本土企業的地緣優勢和政府關係積累；另一方面，馬尼拉資產的現金流修複和信用評級的回升都需要時間，而IR投標的資本承諾一旦做出便難以撤回。
PASA官網持續追蹤亞太綜合度假區開發與博彩企業財務動態，注意到環球娛樂當前的處境在區域博彩巨頭中頗具代表性。當核心資產面臨客源結構調整和收入下滑壓力時，以保守財務姿態應對增量資本開支，已成為多家運營商的共同選擇。日本IR第二輪招標能否吸引更多有實力的本土玩家入場，或許不取決於他們對本土市場潛力的判斷，而取決於各自海外資產能否在此之前完成自我修複。
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