根據CBRE股票研究的最新分析，澳門2026年的博彩總收入有望同比增長8.3%，超過市場普遍預期的6%。這一樂觀預測建立在一季度強勁開局的基礎上——前三個月GGR達到658.7億澳門元，實現了雙位數的同比增幅。分析師指出，當前市場預測可能低估了擴張速度。他們表示：“澳門GGR應該會超過2026全年的市場共識。”並補充說，如果要與共識預期一致，剩餘時間的增速需要大幅放緩至3.5%，而他們認為這种放緩“不太可能發生”。說句實在話，一季度已經跑出了兩位數的增長，後面三個季度要想降到3.5%，確實不太現實。
中國經濟支撐與澳門非博彩投資雙輪驅動
博彩收入的預期增長與中國大陸的整體經濟狀況密切相關。當局設定了4.5%至5.0%的GDP增長目標，分析師認為這將積極影響消費者支出。他們表示：“中國的GDP增長目標在4.5%到5.0%之間，我們預計澳門GAGR的增長速度將超過GDP，因為中國消費者繼續受益於有針對性的刺激措施。”這一宏觀經濟背景有望支撐澳門的訪客量，特別是基礎中場板塊。分析師強調，該細分市場尚未完全恢複，隨著旅行需求改善，仍有進一步增長空間。澳門博彩承批公司在非博彩景點上的投資也將在維持遊客增長方面發揮作用，這些努力旨在擴大目的地的吸引力，鼓勵更長的停留時間，進而支援博彩活動。“澳門在娛樂方面的持續投資應吸引更多遊客，尤其是尚未完全恢複的基礎中場板塊，”分析師表示。
市場擔憂猶存：成本上升與股價背離
儘管收入前景樂觀，但股票市場並未反映澳門博彩業的運營表現。今年迄今，與澳門賭場相關的股票下跌，美國上市運營商下跌約14%，香港上市同業下跌約10%。這種財務表現與市場估值之間的差距被歸因於對增長可持續性和利潤率壓力的擔憂。運營成本上升和運營商之間的競爭加劇導致了投資者的謹慎。2025年末，促銷活動和運營費用均明顯上升。第四季度全行業傭金支出同比增長21%，占GGR的19.2%。同期，非稅運營費用增長8.6%。分析師指出，促銷支出的增加主要由少數旨在重奪市場份額的運營商推動，例如拉斯維加斯金沙集團在高端中場領域採取了更激進的策略。不過，成本相關的擔憂可能會隨著時間的推移而緩解。“我們預計促銷活動將保持高位，但在2026年全年趨於穩定，而運營支出增長也應正常化，因為許多與特許經營相關的運營支出投資現已納入成本結構。”
盈利前景與運營商表現
2026年初的收入增長力度也影響了盈利預期。分析師表示，第一季度的表現足以支援大多數運營商的EBITDA持續增長，即使是那些可能為了盈利能力而犧牲部分市場份額的運營商。在個別運營商中，新濠博亞娛樂被列為具有潛在上升空間的公司。儘管2025年末因運營成本上升面臨挑戰，但該公司在澳門的物業EBITDA錄得顯著增長，表現優於大盤。分析師認為，新濠目前的估值反映了市場謹慎而非基本面表現，其股票仍“超賣”。他們還指出，公司持續努力降低槓桿，這可能有助於隨著時間的推移改善股東回報。展望未來，中國經濟的刺激措施、澳門旅遊業的持續投資以及成本壓力的穩定化，預計將支撐該地區博彩業的進一步增長。更多澳門博彩市場動態，可以持續關注PASA官網。
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