澳門3月博彩收入以15%的同比增幅超出市場預期，為2026年開了個好頭。摩根大通和Seaport Research Partners等機構相繼發布預測，普遍認為4月仍能保持10%以上的增長。但一個不容忽視的訊號正在浮現：2025年下半年的高基數效應，可能讓2026年下半年的增速明顯“刹車”。根據Seaport的測算，2026年全年GGR增長預計為7%，其中上半年增長9.8%，下半年將放緩至4.4%。說句實在話，不是市場不行了，而是去年同期的數字太高了，今年想再往上沖不容易。
基數效應如何影響下半年？
2025年下半年，澳門博彩收入已經走出了疫情後的強勁複蘇曲線。以2025年第三季度為例，當季GGR同比增幅一度超過20%。這意味著2026年7月至12月的每一個月，都將面對一個“高位對手”。即使絕對收入水平不下降，同比百分比也會自然收窄。Seaport分析師Vitaly Umansky明確指出，下半年比較基數較高，增長將放緩，“除非需求回升或流動性改善”。摩根大通也給出了類似的預判，預計2026年全年GGR增幅僅為2%，比Seaport的7%更為保守，主要也是考慮到基數效應疊加宏觀經濟不確定性。
需求端能否對沖基數壓力？
增速放緩的幅度，最終取決於兩個變數：一是高端玩家的流動性，二是基礎中場的複蘇力度。目前貴賓廳表現依然搶眼，首季度收入估計同比增長25%至181億澳門元，受益於持續的寬鬆流動性和便利的簽證政策。但基礎中場仍然滯後，比2019年水平低約15%，過夜基礎中場僅恢複至疫情前的75-80%。分析師認為，若要維持增長，基礎中場的複蘇（尤其是過夜高價值客戶）將是關鍵。如果下半年流動性保持寬鬆、簽證政策繼續優化，那麼4.4%的增速或許還能穩住；一旦外部環境收緊，實際數字可能更低。
運營商與投資者的應對策略
對於澳門六大博企而言，下半年需要更精細化的運營。一方面要繼續爭取高端市場份額，另一方面也要通過營銷和產品創新激活中場客流。從曆史經驗看，基數效應帶來的增速放緩並不等於收入下降，只是同比數據“不好看”。投資者應更多關注環比變化和絕對收入水平，而非被同比增速的波動幹擾判斷。更多澳門博彩市場深度分析，可以持續關注PASA官網。
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