澳門3月博彩總收入出爐，數據“好於預期”。根據博彩監察協調局公布的數字，當月GGR達到226.1億澳門元（約合28億美元），同比增長15%。Seaport Research Partners高級分析師Vitaly Umansky指出，這一增幅高於該機構預測的11.6%，也高於彭博亞洲共識的11%。說句實在話，這個數字讓不少分析師鬆了一口氣，畢竟之前市場對3月的預期並不算高。Umansky還提到，強勁的高端博彩和VIP贏率“可能處於正常區間”。目前市場預計4月GGR將同比增長12%，但2026年下半年增速將放緩。
運營商份額變動：美高梅與新濠領漲，金沙與銀河下滑
與2月相比，各運營商的份額發生了明顯變化。Umansky指出，美高梅中國和新濠國際是份額增長最大的兩家，而金沙中國和銀河娛樂則成為份額下滑最多的公司。Seaport對美高梅中國給予“中性”評級，認為“短期內缺乏推動美高梅或美高梅中國跑贏大市的催化劑，有更好的標的可以選擇”。對於新濠，Seaport給出“買入”評級，強調“新濠天地和 studio city的變化正在產生成效”，並認為第四季度面臨的股價壓力“只是暫時的”。金沙中國同樣獲得“買入”評級，儘管其在2024年底和2025年上半年失去了一些市場份額，但“過去三個季度通過重新調整營銷和玩家再投資策略，一直在收複份額”。銀河娛樂也持有“買入”評級，被視為“澳門的長期贏家”，隨著第三期項目（包括超豪華的Capella）持續提升，以及第四期預計在2027年底開業，Umansky認為“第四期開業時銀河的份額將有更顯著的躍升”，並將其歸類為“澳門規模上的穩固第二名運營商”，擁有“出色的資產負債表”。
中場複蘇仍是關鍵，高端增長難掩基礎疲軟
展望未來，Seaport預測4月GGR同比增長12%，5月放緩至8.2%。Umansky指出，下半年將面臨“更困難的同比比較”，除非需求回升或流動性改善，否則增長將放緩。2026年全年GGR增長預測為7%，上半年增長9.8%，下半年放緩至4.4%。目前，“玩家再投資和代理傭金仍然較高”，分析師表示“短期內不預見市場會有任何改善”。如果高端或代理業務增長快於市場，再投資和傭金相對於GGR可能會上升。雖然有人希望政府介入限制傭金或玩家再投資，但Umansky認為“至少在可預見的未來不會發生”。值得注意的是，儘管高端博彩表現強勁，但基礎中場“仍然滯後”，據Seaport估計，比2019年水平低約15%，過夜基礎中場約為疫情前的75-80%。Umansky表示，“為了推動持續增長，基礎中場的複蘇（尤其是過夜高價值客戶）將是關鍵驅動力”，這取決於“持續的流動性寬鬆”以及便利的簽證政策。“只要流動性渠道保持開放，澳門就應該能夠繼續滿足博彩需求（尤其是高端需求），儘管增長將放緩。”更多澳門博彩市場動態，可以持續關注PASA官網。
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