當一家大型綜合度假村集團的信用評級被下調時，市場往往會格外關注。在PASA官網的關注視野中，穆迪評級機構近期就宣布了對雲頂集團的最新評估。穆迪將雲頂有限公司（Genting Berhad）及其子公司雲頂海外控股有限公司（Genting Overseas Holdings Limited）的評級從Baa3下調至Baa2，同時將雲頂新加坡有限公司（Genting Singapore Limited）的評級從A3下調至Baa1，但所有評級的前景均維持在“穩定”。
評級下調主因：槓桿增加與複蘇放緩
穆迪的分析師安東尼·普拉尤戈明確指出，這次評級調整直接反映了雲頂集團財務地位的削弱。一方面，公司盈利複蘇的速度比預期要慢，去槓桿化的過程被拉長。另一方面，集團為了收購雲頂馬來西亞有限公司（Genting Malaysia Berhad）的股權而增加了債務負擔，這筆收購在今年12月1日完成，一口氣買了大約24%的股份，主要靠發行價值30億林吉特（差不多是7500萬美元的規模）的中期票據來融資。更關鍵的是，集團還面臨著未來可能因獲得紐約賭牌而產生的大額資本開支預期。簡單來說，就是因為花錢的地方多，賺錢的速度沒跟上，債務壓力變大了。
紐約賭牌項目：巨大機遇伴隨巨額投資
說到紐約賭牌，這可是近期博彩業的一大看點。雲頂集團旗下的間接子公司Genting New York LLC，已被推薦為紐約市下城三張商業賭場牌照的候選者之一。如果最終在12月31日前獲得批准，項目總投資將高達55億美元。這筆錢包括已投入的11億美元、至少5億美元的特許經營費，以及未來分期投入的39億美元。雖然集團已為牌照費和初期成本安排了9.25億美元的債務融資，但後續龐大的資本支出無疑將進一步考驗其現金流。不過，穆迪也預計，如果項目順利推進，到2027年該賭場的博彩總收入有望翻倍，達到每年約20億美元。
子公司評級連帶調整，獨立性是關鍵
此次評級調整也波及了集團內其他關鍵實體。雲頂海外控股的評級下調，主要是因為它與母公司核心業務緊密相連。穆迪特別指出，這家公司除了持有雲頂新加坡53%的股份外，沒有其他活躍業務，完全依賴後者的股息來支付利息費用。這意味著它的債權人在清償順序上要排在雲頂新加坡的負債之後。
至於雲頂新加坡，其評級下調是跟隨其最終母公司雲頂有限公司的結果。穆迪分析認為，儘管雲頂新加坡的評級仍高於母公司，但其評級受到了母公司信用質量較弱所帶來的風險制約。未來，如果雲頂新加坡在決策上的獨立性減弱，導致更多現金以股息或其他形式流向母公司，那麼兩家公司之間的評級差距可能會進一步縮小。
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