雲頂集團在增持雲頂馬來西亞2.02%股份後，持股比例突破57%，觸發了強制性收購要約。這次收購價格維持每股2.35令吉不變，但獨立顧問肯納格投資銀行直說"價格太低"，建議股東拒絕。他們估算雲頂馬來西亞內在價值在3.48至3.77令吉之間，相當於打了60多折。說實話，這個價格確實有點低，難怪顧問這麼勸。
雲頂集團最初於2025年11月初發起自願收購要約，增持1.1447億股後，持股比例從49.44%升至57%，直接觸發了馬來西亞收購法規中"持股超50%必須強制收購"的條款。有意思的是，雖然要約轉為強制，但價格沒變，因為過去半年集團沒以更高價買過股份。接受要約的截止日期也已延長至2025年12月1日下午5點。
強制收購觸發點：持股超50%成關鍵
雲頂集團持股比例從49.44%升至57%，標誌著控制權發生重大轉變。說白了，就是持股過半後必須強制收購，但價格沒談攏。根據馬來西亞收購法規，一旦持有子公司股份超過50%，就必鬚髮出強制性收購要約。這次增持發生在2025年11月13日，雲頂集團及其一致行動人合計持有雲頂馬來西亞超過57%的流通股。
價格爭議：獨立顧問質疑定價合理性
肯納格投資銀行直接指出，收購價格比內在價值折讓32.47%至37.67%，認為"不公平且不合理"。野村證券分析師圖沙爾·莫哈塔也認為2.35令吉太低了，目標價2.70令吉，暗示公司低估了價值，尤其是紐約賭場牌照的預期收益。他擔心雲頂集團能否達到退市所需的75%持股比例，除非提高價格。這個價格確實有點低，難怪顧問建議拒絕。
戰略意圖：私有化鞏固紐約賭場布局
雲頂集團計劃通過收購實現私有化，目標是更好控制雲頂馬來西亞，特別是其紐約雲頂世界和卡茨基爾雲頂世界的股份。如果紐約賭場牌照順利獲批，這些資產價值將大幅提升。雲頂馬來西亞目前在馬來西亞運營旗艦酒店雲頂世界，並在英國、埃及和巴哈馬等全球市場有業務。雲頂集團正努力提升控制權，但股東尚未完全接受收購條款，私有化前景仍存變數。
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