越南大型综合赌场度假村正陷入一个尴尬的财务怪圈——入境游客持续回暖、本地博彩试点政策不断扩容、税收贡献逐年攀升，但账面利润却迟迟翻不了身。最新的官方披露数据显示，位于富国岛的科罗娜赌场度假村截至2025年底累计亏损已超过5.8万亿越南盾（约合2.2亿美元），较上年同期增加逾9000亿越南盾。这组数字清晰地指向一个行业性困境：即便越南允许符合条件的本国公民进入赌场的试点政策已在科罗娜和濠庄两处物业相继落地，国内需求也在持续释放，但运营方仍然无法跨越从增收走向盈利的最后一公里。越南财政部引用的政府统计显示，2019年至2024年间越南籍玩家约占赌客总数的52%，却贡献了约88%的赌场收入。本地赌客已成为试点项目下博彩收入的核心支柱，但他们的筹码仍不足以填平综合度假村巨大的前期投资窟窿。
本地人撑起近九成收入，却填不平巨额折旧黑洞
越南的赌场本地人试点政策采取了颇为谨慎的推进节奏。政府一方面限制本地居民仅能进入指定的两家持牌物业，另一方面不断延长试点期限，试图在消费需求与监管控制之间维持精细平衡。从收入结构看，本地玩家的高贡献率已成为支撑科罗娜和濠庄营收的生命线，但大型综合度假村的财务负担远不止运营成本。业内人士指出，建筑支出、融资需求和折旧摊销构成了压在每张利润表上的三座大山。科罗娜作为试点旗舰项目，累计亏损仍在持续扩大；濠庄赌场综合体近年同样处于亏损状态，其投资者已申请将项目竣工期限延长至2027年12月，暗示财务回正的周期比此前的预期更为漫长。位于云顿的第三个大型赌场项目至今尚未完成建设或取得牌照，其市场准入的延迟进一步拖慢了越南综合度假村行业的整体扩张节奏。
旅游税收贡献可观，政府算盘与运营商账本错位
尽管运营方仍在盈亏线下挣扎，赌场度假村在越南旅游与财政战略中扮演的角色却不容小觑。富国岛作为越南最受欢迎的旅游目的地之一，今年一季度接待游客超过180万人次，同比增长逾25%，其中相当比例选择了集住宿与娱乐于一体的综合度假体验。根据越南财政部数据，仅富国岛综合体在2019年至2024年间就累计缴纳了超过4.1万亿越南盾（约合1.5554亿美元）的税收及相关款项。这份税收成绩解释了为什么政策制定者仍将赌场发展视为更广泛经济规划的一部分——从政府的角度看，即便运营商暂时亏损，赌场物业带来的旅游拉动效应和财政贡献已足以支撑政策的延续性。
PASA官网持续追踪东南亚综合度假村市场的财务表现与政策演变，注意到越南目前呈现的行业图景与早期阶段的多个亚洲博彩司法管辖区高度相似。高运营成本、项目延迟与漫长的投资回收期共同构成了新兴博彩市场必须跨越的必经门槛，而越南政府显然愿意为长期的产业布局承受短期的账面亏损。
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