因为业绩数据被“意外泄露”，美高梅国际度假村集团不得不将2025年第四季度及全年财报提前一周发布。这份报告显示，集团增长主要由澳门业务和数字板块驱动，而美国本土的拉斯维加斯大道业务持续疲软，区域性市场则基本持平。整个第四季度，集团净营收达到46亿美元，同比增长6%；全年营收为175亿美元，微增1.7%。不过，市场的焦点显然不在这份“被动公开”的成绩单上，而是集中在了拉斯维加斯为何“熄火”，以及美高梅如何应对上。分析师们在电话会上连番追问，尽管CEO反复表达乐观，但疑虑并未完全打消。
业绩分化：冰火两重天的业务版图
这份财报清晰地描绘了美高梅旗下业务的“冰火两重天”：
•增长引擎——澳门与数字：美高梅中国表现抢眼，第四季度营收12亿美元，同比大增21%；调整后EBITDAR达3.32亿美元，激增30%。数字业务（主要指LeoVegas）营收也增长35%，达到1.88亿美元，虽然仍在亏损，但亏损额已收窄。
•拖累项——拉斯维加斯：拉斯维加斯业务无论是第四季度还是全年，营收和利润均出现下滑。第四季度营收下降3%至22亿美元，全年下降4%至84亿美元。CEO坦言，相较于“惊人的”2024年，2025年确实困难。
•稳定器——区域性市场：美国区域性市场表现平稳，第四季度营收微增2%至9.5亿美元，利润基本持平，起到了“压舱石”的作用。
拉斯维加斯困局与未来押注
拉斯维加斯的困境是本次财报会的绝对焦点。公司将其归因于游客量整体下滑、预订周期缩短等大环境挑战。为重塑竞争力，美高梅押注于两件事：
资产升级：耗资3亿美元的美高梅大道酒店翻新工程已于去年11月完成，管理层期望新面貌能吸引客流。
大型活动：即将在3月初回归的北美最大建筑展会CON/AGG（上次吸引13.9万参与者），被视为重要的短期催化剂。
运营官表示，已看到市场“趋于稳定的迹象”，并对大型活动带来的积极反响感到鼓舞。此外，公司对在旗下“国家港湾”赌场附近建设第二座“球形剧场”的潜在计划感到兴奋，认为每年可能额外带来数百万客流。
战略收缩与长期增长点
面对复杂的市场环境，美高梅也展现出战略上的审慎。去年秋天，公司意外退出了纽约州赌牌的竞逐，选择保持其在扬克斯的现有赛马场业务，并出售了俄亥俄州的赛马场。这一保守举动被解读为在追求增长的同时，优先确保区域业务的稳定性和现金流。公司最大的长期增长赌注，现在落在了日本大阪的综合度假村项目上，预计2030年开业。同时，其与Entain合资的BetMGM在2025年创下最佳业绩，并在第四季度向美高梅返还了1.35亿美元，显示出数字合资板块的现金产出潜力。尽管分析师对拉斯维加斯复苏的时间和程度看法不一，但美高梅通过多元化的业务布局和选择性投资，试图在短期挑战与长期机遇间寻找平衡。全球综合度假村集团的转型之路与区域市场博弈，始终是行业观察的重点。欲获取更多巨头财报深度解读与市场趋势分析，请关注PASA官网。
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