国际评级机构标准普尔（S&P）近日出手，将日本环球娱乐公司（Universal Entertainment Corp.）的信用评级从“B”级下调至“B-”。这一调整直指其菲律宾赌场业务的持续疲软，看来，即便是布局热门博彩区，如果运营跟不上，也会成为集团财报上的“硬伤”。
一、 降级核心：菲律宾业务连续下滑拖累整体盈利
标普在报告中明确指出，下调评级主要是因为公司旗下菲律宾综合度假村业务的表现“持续低于预期”。环球娱乐通过子公司Tiger Resort运营着位于马尼拉娱乐城（Entertainment City）的Okada Manila酒店赌场。
报告称，该子公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）已经“连续数年出现两位数的同比下降”。说白了，就是这块原本被看好的海外资产，不仅没赚到预期的钱，反而在一直拖后腿。标普将原因归结为贵宾客户服务表现低迷、来自中国等地的海外游客减少，以及当地日益白热化的竞争。目前，娱乐城已有Okada Manila、新濠天地马尼拉（Studio City Manila）和金莎娱乐城（Solaire）三家综合度假村同台竞技，而云顶世界西城（Westside City Resorts World）还将于2026年加入战团，马尼拉大都会区另有约20家小型游戏厅，竞争压力可想而知。
二、 稳定展望下的财务预警与市场挑战
尽管评级被下调，标普仍给予环球娱乐“稳定”的展望，认为其短期内出现重大流动性恶化的可能性较低，核心业务的现金流和表现将趋于稳定。公司除了博彩业务，还制造和销售柏青哥和柏青斯洛机器。
不过，财务预测数据并不乐观。标普预计，公司2025年的整体EBITDA将从2024年的212亿日元降至约180亿日元。虽然预测2026年可能回升至240-250亿日元左右，但这仍充满变数。报告特别提到，其日本游戏机业务虽有一定复苏，但销售“难以预测”，部分原因是新机型的合规测试通过率一直不高。2024年，就因新机型未通过测试，导致该部门销售大幅恶化。
公司的债务负担依然沉重，但标普认为短期内尚可管理。报告也发出了警告：如果EBITDA进一步恶化，或者现金储备跌破250亿日元关口，可能引发又一次评级下调。
三、 启示：海外扩张需应对本土化与激烈竞争
环球娱乐的案例给行业提了个醒：在菲律宾这样的关键市场布局，光有牌照和豪华物业还不够。能否精准把握VIP客户需求、有效吸引并服务国际客源，并在激烈的同质化竞争中找到差异化优势，才是决定项目成败、进而影响母公司财务健康的关键。对于希望深入了解全球各博彩市场监管政策与竞争格局的从业者，可以参考PASA官网发布的定期市场分析报告，以获取更全面的信息。
当前，随着马尼拉新项目的陆续开业，菲律宾高端博彩市场的竞争只会更加激烈。如何扭转颓势，将是环球娱乐及其Okada Manila管理层亟待解决的难题。
————
本文来自 “PASA-全球iGaming领袖” 博彩业新闻频道：https://t.me/pasa_news
博彩原创深度频道：https://t.me/gamblingdeep
免费数据报告： @pasa_research
PASA矩阵： @pasa002_bot
PASA官网： https://www.pasa.news
