云顶集团在增持云顶马来西亚2.02%股份后，持股比例突破57%，触发了强制性收购要约。这次收购价格维持每股2.35令吉不变，但独立顾问肯纳格投资银行直说"价格太低"，建议股东拒绝。他们估算云顶马来西亚内在价值在3.48至3.77令吉之间，相当于打了60多折。说实话，这个价格确实有点低，难怪顾问这么劝。
云顶集团最初于2025年11月初发起自愿收购要约，增持1.1447亿股后，持股比例从49.44%升至57%，直接触发了马来西亚收购法规中"持股超50%必须强制收购"的条款。有意思的是，虽然要约转为强制，但价格没变，因为过去半年集团没以更高价买过股份。接受要约的截止日期也已延长至2025年12月1日下午5点。
强制收购触发点：持股超50%成关键
云顶集团持股比例从49.44%升至57%，标志着控制权发生重大转变。说白了，就是持股过半后必须强制收购，但价格没谈拢。根据马来西亚收购法规，一旦持有子公司股份超过50%，就必须发出强制性收购要约。这次增持发生在2025年11月13日，云顶集团及其一致行动人合计持有云顶马来西亚超过57%的流通股。
价格争议：独立顾问质疑定价合理性
肯纳格投资银行直接指出，收购价格比内在价值折让32.47%至37.67%，认为"不公平且不合理"。野村证券分析师图沙尔·莫哈塔也认为2.35令吉太低了，目标价2.70令吉，暗示公司低估了价值，尤其是纽约赌场牌照的预期收益。他担心云顶集团能否达到退市所需的75%持股比例，除非提高价格。这个价格确实有点低，难怪顾问建议拒绝。
战略意图：私有化巩固纽约赌场布局
云顶集团计划通过收购实现私有化，目标是更好控制云顶马来西亚，特别是其纽约云顶世界和卡茨基尔云顶世界的股份。如果纽约赌场牌照顺利获批，这些资产价值将大幅提升。云顶马来西亚目前在马来西亚运营旗舰酒店云顶世界，并在英国、埃及和巴哈马等全球市场有业务。云顶集团正努力提升控制权，但股东尚未完全接受收购条款，私有化前景仍存变数。
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