Waterhouse VC 的汤姆·沃特豪斯（Tom Waterhouse）提出，预测市场有望与体育博彩媲美，并为博彩运营商开辟新的增长空间。
预测市场最初引起广泛关注是在2024年11月美国大选期间，当时交易量激增。关键问题在于，这类平台能否在热点事件之外维持活跃度，从而保障市场流动性、有效性和准确性。到2025年2月，我们对受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的平台Kalshi开展深度研究后得出结论：它们确实可以做到。
简单来说，预测市场使用户能够买卖未来事件的合约，涵盖选举、经济指标、文化热点和体育赛事等领域。例如，用户可支付0.37美元购买一份“2025年俄乌停火”合约，若预测成功则可获得1美元回报。Kalshi作为CFTC监管的美国交易所运营，而Polymarket则面向国际用户，依托区块链和USDC进行交易。
半年过去，这一领域显著加速成长。新资本持续涌入，大型金融平台如Robinhood和Webull已将热门预测市场集成至其App中，专业交易公司也开始提供流动性，使用户可进行高额投注。人工智能工具的整合——如xAI的Grok——进一步在社交媒体中展示实时市场概率，优化交易体验。
巨额融资验证市场潜力
6月25日，Kalshi完成由Paradigm领投的1.85亿美元C轮融资，估值达20亿美元，正式跻身独角兽行列。资金将用于扩大经纪商整合、提升做市商参与以及推出更多“永久市场”以维持用户活跃。Polymarket也据传正以10亿美元估值完成Founders Fund领投的2亿美元融资，并于7月同意以1.12亿美元收购受CFTC监管的交易所QCEX，为进入美国合规市场铺平道路。
尽管Polymarket在交易量上常占优势——尤其在全球事件中覆盖更广、市场类型更多，Kalshi却凭借其CFTC批准资质及在美国的合规地位获得更高估值，反映出机构流动性和经纪商渠道带来的溢价。
渠道整合带来用户扩展
2025年3月，Kalshi登陆Robinhood，为其超2500万用户直接提供预测市场交易入口，用户可在同一平台交易股票并对体育或经济事件进行投机。第二季度，Robinhood用户通过该平台交易的合约价值约达10亿美元。Webull和Coinbase也纷纷跟进，计划进一步整合预测市场产品。
这种依托现有经纪网络的分销模式，为Kalshi带来巨大竞争优势。相比FanDuel等博彩平台需逐州获取许可、多年积累用户，Kalshi几乎在一夜之间触达数千万潜在用户。此外，Kalshi还为现金和未平仓头寸提供4%年化利息，传统博彩商因依赖客户浮动资金却无法付息，难以与之抗衡。
做市商推动流动性提升
预测市场的成熟离不开深度流动性。自2024年4月Susquehanna International Group（SIG）为Kalshi设立首个事件合约交易部门以来，多家做市商已加入为体育、经济和政治类合约提供全天候流动性，Polymarket也推出激励计划吸引流动性提供者。
尽管如此，预测市场距达到大宗商品或金融衍生品市场的机构级规模仍有差距。它们目前在散户市场中表现活跃，但机构参与度有限。
监管与竞争压力并存
目前，监管压力主要集中于Kalshi，尤其是其体育类合约——占平台交易量的65%以上。批评者认为Kalshi实际从事体育博彩业务却规避税收和许可要求，多州监管机构已发起调查和诉讼。不过，联邦法官多次裁定CFTC监管的衍生品合约不受州博彩法约束。
值得注意的是，FanDuel与芝加哥商品交易所（CME）近期宣布成立合资公司，计划推出受监管的“事件型金融合约”，允许用户对经济指标和大宗商品等进行“是/否”投注，不包括体育项目。这一动向可能促使DraftKings等企业跟进。
人工智能提升用户体验与传播
人工智能正在显著改变预测市场的使用和传播方式。Polymarket与xAI合作，为用户提供实时市场分析、历史数据和关键影响因素解读，在X平台（原Twitter）上用户还可通过@grok或@askpolymarket获取实时概率。这类整合极大增强了用户参与感和交易信心，也将预测市场推向更广泛的受众。
未来挑战与机遇
尽管增长迅速，预测市场目前仍限于“是/否”类型的二元合约。Kalshi申报文件显示未来可能推出道具市场和让分盘合约，但仍难以复制传统体育博彩中的高利润产品，如联注投注或赌场内容。
预测市场的核心竞争力在于用户获取。其简便的产品结构和与经纪平台的整合，吸引了大量从未接触过博彩App的用户，同时也服务于追求高流动性和大额投注的专业群体。如果体育板块继续成为核心，预测市场将在扩大博彩用户基础的同时，为传统运营商创造连接新用户的通道。
这一发展进一步印证了我们的投资观点：市场扩张将加剧差异化竞争。运营商需拓展产品类型、优化体验、减少摩擦。我们持续看好支持该生态的基础设施创新。预测市场不仅本身充满潜力，更为博彩运营商和技术服务商提供了在新兴需求中捕获价值的关键机会。
