USDT母公司Tether对外公布了经审计的2024年4季度及全年的营收报告，数据亮眼。
报告显示，Tether在2024年取得了137亿美元的净利润，集团净资产飙升至200亿美元。同时，由于对美国国债的持续投入，Tether在美国国债持有者排名中已经挤进前二十，持有金额超1130亿美元。
2024年第4季度，Tether对外新发了超230亿美元的USDT，全年累计对外新发了450亿美元的USDT，这意味着，Tether仅2024年新发的市值已经相当于第二名的稳定币USDC全部市值。
一、Tether营收的主要来源
Tether的核心商业模式围绕其发行的美元稳定币USDT展开。用户每购买1枚USDT，需向Tether支付1美元，而Tether则将这些美元投入超短期美国国债、逆回购协议和货币市场基金等低风险资产。这一看似简单的“美元换USDT”动作，实则构建了一个庞大的套利机器。有分析认为，作为将虚拟世界金融与现实世界金融链接起来的Tether，至少通过以下三个方面就能赚的盆满钵满。
1. 无风险利差收入：美联储2024年维持5%左右的高基准利率，Tether将用户资金配置于年化收益约4.5%-5%的资产，仅此一项即带来巨额的年利息收入。
2. 零成本资金池：与银行需支付存款利息不同，Tether无需向USDT持有者支付任何收益，所有投资回报直接转化为利润。
3. 规模效应壁垒：千亿美元的资金管理规模，使得Tether可通过大宗交易获得更高利率，边际成本趋近于零。
2024年的报告显示，Tether公司主要的利润来源于投资，其中黄金和比特币的投资贡献了约50亿美元利润，国债贡献了约70亿美元利润，其他传统类型的投资贡献了约10亿美元利润。
Tether持有的USDT兑付储备资产金额约为1437亿美元，主要投向6个方向，其中现金等价物占比超80%，其余则分布在公司债券、金条、比特币、借贷等。现金等价物主要是美国国债。
有分析认为，Tether的盈利能力揭示了一个残酷现实：在去中心化信仰包裹的加密世界，最赚钱的生意仍是中心化的“法定货币映射”。当美联储加息周期进入尾声，Tether已开始将资产转向东南亚主权债券和AI基础设施贷款，试图在下一轮经济周期中继续领跑。
这家游走于监管灰色地带的公司，正在用真金白银重新定义“金融权力”的边界，或许，它早已成为加密货币领域真正的“影子央行”。
二、Tether相关运营主体及合规状况
PASA 发现报告中透露的一些境外商事主体信息值得关注。
报告显示，Tether控股公司注册地位于BVI，旗下子公司Tether LIMITED是美国财政部注册货币服务业务企业（MSB）。按照BVI的金融调查局监管要求，Tether及其子公司需要向其提供业务报告。
Tether集团全资持有的子公司包括多家BVI公司，比如Tether International Limited、Tether Operations Limited、Alpha Group Commodities Limited、Tether Investments Ltd.等，以及一家香港公司Tether Limited。这些公司的分工各有不同，其中，Tether International Limited与Tether Limited是通证USDT的发行主体，并负责管理USDT与美元挂钩的兑付储备资产。Tether Investments Ltd.负责开展可持续能源投资、比特币挖矿、AI基础搭建、P2P通信技术等长期投资业务，以及一些基金投资业务，这些资产并不属于和USDT相关的兑付储备资产。
PASA认为，Tether之所以在公司架构中大量采用BVI公司，与BVI公司出色的免税制度、隐私保护制度、完备的普通法体系、极具性价比的注册维护成本有很大原因。同样的，香港公司也具备这些方面的特点。
2025年1月，在取得萨尔瓦多数字资产服务商牌照后，Tether已将总部和一些子公司迁至萨尔瓦多。
