DraftKings在預測市場賽道又落一子。上周，這家博彩巨頭正式推出了自有預測市場交易所DKeX，同時配套組建了內部做市部門。時間點踩得相當精準——世界盃淘汰賽激戰正酣，NFL常規賽也將在數月後回歸，趕在秋季賽事密集期前完成技術布局，戰略意圖不言自明。CEO傑森·羅賓斯在Q1業績電話會上甚至放言，憑藉公司現有的數據科學家團隊和定價能力，DraftKings理論上應該躋身全球預測市場做市商前三。但PASA官網注意到，管理層豪言背後，分析師們正拿著一道算術題反覆敲打：年投入高達2至3億美元的預測市場業務，靠交易手續費真的賺得回來嗎？
DKeX怎麼賺錢：每張合約收幾分錢
要理解DraftKings這一步的邏輯，得先看清預測市場的收入結構。去年12月，DraftKings以推出受CFTC監管的DraftKings Predictions平台正式進入預測市場領域。但當時依賴與CME集團和Crypto.com的外部合作，交易手續費這塊核心收入拱手讓給了合作方。DKeX的意義就在於把這一環收回來——自己做市，自己收手續費，同時還能賺取買賣價差。
具體費率方面，DraftKings的定價結構接近Kalshi模式：市價吃單方按合約價格區間支付**0.005至0.005至0.02不等的手續費**，掛單做市方則統一為每張合約$0.0025。做個參照：Kalshi採用的是拋物線性公式，做市方限價單成本大約只有吃單方市價單的四分之一；Polymarket則是在今春NCAA決賽前夕剛更新了一套maker-taker費率體系。三家的費率設計思路雖各有側重，但核心邏輯一致——用低價吸引掛單做市方提供流動性，從高頻吃單方身上賺取手續費。
燒錢換跑道：今年虧多少，說法不一
有了交易所和做市能力，故事聽起來很順。但落到賬面上，數字就沒那麼好看了。DraftKings此前已預警，2026年預測市場業務的投入可能導致該板塊虧損高達**3億∗∗，而部分分析師認為這個預估偏保守——美國銀行據報已將虧損預期拉高至∗∗3億∗∗，而部分分析師認為這個預估偏保守——美國銀行據報已將虧損預期拉高至∗∗5.5億**。
Citizens分析師喬丹·本德則從另一個角度給市場打氣。他在研報中指出，做市業務毛利率逼近95%，屬於極具吸引力的商業模式，預計DraftKings的做市收入將在2027年達到2.43億∗∗。上周DKeX上線消息公布後，DraftKings股價跳漲∗∗112.43億∗∗。上周DKeX上線消息公布後，DraftKings股價跳漲∗∗1127.59，相較2025年超級碗後$50區間的水平仍有不小差距，但至少讓市場看到了從體育博彩單一敘事中跳出來的可能性。
羅賓斯對整合效應尤其樂觀。他提到，將DraftKings Predictions嵌入公司新推出的"超級應用"後，預測市場與體育博彩之間的協同效應將進一步提升。DKeX作為垂直整合的技術底座，"讓我們對支撐這些產品的技術有更強的控制力，也能跑得更快"。
行業大背景：估值飆升，併購暗湧
DraftKings的交易所落地，恰好踩在預測市場行業估值集體膨脹的節點上。Kalshi今年早些時候的估值已達**220億∗∗，而最新一輪融資正尋求將這一數字推高至∗∗220億∗∗，而最新一輪融資正尋求將這一數字推高至∗∗400億**，較2025年的估值翻了近兩番。Polymarket也在以**$150億估值**募資。整個賽道的估值水位，正在從"高"走向"誇張"。
估值狂歡的另一面，是併購預期的升溫。Bernstein在周一發布的研報中判斷，像DKeX這類垂直整合平台的出現，已"為交易所、體育博彩和面向消費者的公司之間的併購搭好了舞台"。PASA官網認為，當頭部企業的估值已經提前消化了未來幾年的增長預期，併購整合可能比各自單幹更符合資本效率邏輯——DraftKings把交易所捏在自己手裡，某種程度上也是在為這張牌桌的下一局提前布局。
————
本文來自 “PASA-全球iGaming領袖” 博彩業新聞頻道：https://t.me/pasa_news
博彩原創深度頻道：https://t.me/gamblingdeep
免費數據報告： @pasa_research
PASA矩陣： @pasa002_bot
PASA官網： https://www.pasa.news
