國際評級機構標準普爾（S&P）近日出手，將日本環球娛樂公司（Universal Entertainment Corp.）的信用評級從“B”級下調至“B-”。這一調整直指其菲律賓賭場業務的持續疲軟，看來，即便是布局熱門博彩區，如果運營跟不上，也會成為集團財報上的“硬傷”。
一、 降級核心：菲律賓業務連續下滑拖累整體盈利
標普在報告中明確指出，下調評級主要是因為公司旗下菲律賓綜合度假村業務的表現“持續低於預期”。環球娛樂通過子公司Tiger Resort運營著位於馬尼拉娛樂城（Entertainment City）的Okada Manila酒店賭場。
報告稱，該子公司的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）已經“連續數年出現兩位數的同比下降”。說白了，就是這塊原本被看好的海外資產，不僅沒賺到預期的錢，反而在一直拖後腿。標普將原因歸結為貴賓客戶服務表現低迷、來自中國等地的海外遊客減少，以及當地日益白熱化的競爭。目前，娛樂城已有Okada Manila、新濠天地馬尼拉（Studio City Manila）和金莎娛樂城（Solaire）三家綜合度假村同台競技，而雲頂世界西城（Westside City Resorts World）還將於2026年加入戰團，馬尼拉大都會區另有約20家小型遊戲廳，競爭壓力可想而知。
二、 穩定展望下的財務預警與市場挑戰
儘管評級被下調，標普仍給予環球娛樂“穩定”的展望，認為其短期內出現重大流動性惡化的可能性較低，核心業務的現金流和表現將趨於穩定。公司除了博彩業務，還製造和銷售柏青哥和柏青斯洛機器。
不過，財務預測數據並不樂觀。標普預計，公司2025年的整體EBITDA將從2024年的212億日元降至約180億日元。雖然預測2026年可能回升至240-250億日元左右，但這仍充滿變數。報告特別提到，其日本遊戲機業務雖有一定複蘇，但銷售“難以預測”，部分原因是新機型的合規測試通過率一直不高。2024年，就因新機型未通過測試，導致該部門銷售大幅惡化。
公司的債務負擔依然沉重，但標普認為短期內尚可管理。報告也發出了警告：如果EBITDA進一步惡化，或者現金儲備跌破250億日元關口，可能引發又一次評級下調。
三、 啟示：海外擴張需應對本土化與激烈競爭
環球娛樂的案例給行業提了個醒：在菲律賓這樣的關鍵市場布局，光有牌照和豪華物業還不夠。能否精準把握VIP客戶需求、有效吸引並服務國際客源，並在激烈的同質化競爭中找到差異化優勢，才是決定項目成敗、進而影響母公司財務健康的關鍵。對於希望深入了解全球各博彩市場監管政策與競爭格局的從業者，可以參考PASA官網發布的定期市場分析報告，以獲取更全面的資訊。
當前，隨著馬尼拉新項目的陸續開業，菲律賓高端博彩市場的競爭只會更加激烈。如何扭轉頹勢，將是環球娛樂及其Okada Manila管理層亟待解決的難題。
————
本文來自 “PASA-全球iGaming領袖” 博彩業新聞頻道：https://t.me/pasa_news
博彩原創深度頻道：https://t.me/gamblingdeep
免費數據報告： @pasa_research
PASA矩陣： @pasa002_bot
PASA官網： https://www.pasa.news
